稳信用要更加重视资金投向结构

　　2019年二季度，整体金融信用维持在较高水平。下半年，经济金融形势依然复杂多变，应注意防范潜在金融风险，稳信用则应更加重视资金投向结构。

　　■国务院发展研究中心金融研究所副研究员 王洋

　　稳信用成效继续显现

　　2019年二季度，整体金融信用维持在较高水平。金融机构新增贷款余额虽然比去年同期减少3100亿元，但仍然达到3.86万亿元。社会融资规模为5.06万亿元，比去年同期还增加了8406亿元。金融信用稳定为经济增长提供了有力支撑。

　　资金投向稳中有忧

　　从金融机构新增人民币贷款的结构看，主要有三个特点。一是二季度短期贷款和票据融资的占比较高，达到35.95%，尤其是6月份，这一比例达到48.41%，季末冲量较为明显。二是二季度居民部门中长期和短期贷款占比分别达35.49%和14.79%，比一季度分别上升了12个和7个百分点。居民部门仍然在较快加杠杆，并且主要投向领域。三是二季度企业部门中长期贷款占比仅为23.58%，比一季度下降了近21个百分点。这意味着企业部门的投资意愿仍然偏弱，可能影响到后续经济增长。

　　从社会融资规模的结构看，同样有三个特点。一是二季度地方政府专项债的占比达到12.81%，比一季度提高了6个百分点，是社会融资规模各分项中占比提高最大项。这体现出积极财政政策在发挥作用，弥补金融体系自身的信用不足。二是二季度委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票相比一季度都有所下降，显示出非标融资的实质性复苏还有待时日。而非标融资和民营企业、中小企业关系密切。三是二季度融资比一季度下降超过3000亿元。整个上半年，民券净融资总体仍为负值，民企信用依然紧缩。

　　仍需警惕潜在金融风险

　　金融风险仍有处于高发期的可能性，可能对后续的信贷、股票、债券融资产生不利影响。

　　一是中小银行的信用收缩。5月末，包商银行被接管，打破了银行对公负债的刚性兑付和银行不能退出的预期，也对中小银行和非银机构产生了一定冲击。中小银行的同业存单余额和利率债托管量都出现明显下降，意味着资产负债表出现收缩，可能进一步带来资产端信用风险上升和融资规模下降，民营企业、中小企业或可受到相对更大的影响。

　　二是股票质押风险仍未有效化解。今年以来，市场质押股数下降缓慢，目前仍在高位。而由于大股东不断减持，其质押股数占所持股份比例持续增加。据中央结算公司统计，截至6月末，质押比例超过50%的股票仍有111只。一旦股市再度大幅下跌，股票质押风险可能再次加大，并引发其他金融风险。

　　三是违约风险仍然高发，并集中在民营企业。部分民营企业资金链依然紧张，信用风险和流动性风险相互加强。在市场机制不够完善的情况下，投资民企债券的风险和收益不匹配，导致民企债券的发行、交易、投资下降。

　　有效防范风险，优化融资结构

　　下半年，经济金融形势依然复杂多变，应注意防范潜在金融风险，稳信用则应更加重视资金投向结构。

　　一是应继续实施稳健的货币政策，保持流动性合理、充裕，避免市场发生流动性风险，并在稳步推进利率“两轨并一轨”的同时，着力降低实体企业的实际利率水平。

　　二是保持宽严结合的金融监管态势。既要继续加强监管，治理金融乱象，也要提高监管的适应性和包容性，完善包括对金融机构尽职免责在内的激励机制。

　　三是大力调整和优化融资结构。增加企业有效的中长期贷款投放，支持实体经济、重点项目融资。加大对民营企业、小微企业、高科技企业的融资支持力度，缓解民企融资难、融资贵。做好政策储备。在必要时继续发挥地方政府专项债等工具的稳增长作用。